A股还没挺起来，但美股更糟，海外投资者重新在中国股市找机会

最佳的机会存在于那些与中国宏观政策优先级相契合的公司，包括经济脱碳，增强硬科技实力，减少对外国供应商的依赖和解决财富不平等问题。中国虎年即将来临，这是吉祥的预兆。“虎”象征着力量，并且在中国民间传说里，老虎拥有抵抗灾难的能力。一个乐观的迹象是，在经历了喧哗吵闹的一年后，投资者开始重新涉足中国股市；过去的一年，中国强化了对房地产和互联网行业的监管，严格实施的新冠疫情防控措施也抑制了消费者支出。EPFR Global的数据显示，过去四周，中国股市（包括A股和H股）的净流入一直为正。毫无疑问，低廉的估值具备吸引力——MSCI中国指数的交易价格接近2022年预期收益的12倍。然而风险依然存在：中国经济面临压力，减少碳足迹的举措在去年导致工厂关闭；最近，疫情防疫措施削减了消费者支出并加剧了供应链短缺。但相对的是，经济压力对投资者来说可能意味着好消息：二十大将在秋天召开，中国政府将避免政治因素影响经济 。这并不意味着监管行动的结束，但对经济平稳运行的渴望降低了颁布如去年般严苛措施的可能性。同时，这还增加了采取利于市场的刺激措施的机会，如中国人民银行上周下调基准贷款利率。美联储准备加息并推出刺激措施的政策分歧应该会给中国市场提供一些支撑。事实上， iShares MSCI China exchange-traded基金（MCHI）今年仅下跌 0.25%，而标准普尔500指数下跌近 10%。尽管存在一些的担忧，但这个世界第二大经济体足以应对挑战，许多投资者和企业表示，投资中国带来的收益将超过把中国置之度外所产生的成本。长期以来，阿里巴巴（BABA）和腾讯（0700.HK）一直在投资组合里占主导地位，但最佳的机会存在于那些与中国宏观政策优先级相契合的公司，包括经济脱碳，增强硬科技实力，减少对外国供应商的依赖和解决财富不平等问题。其中，一些中国在岸公司或A股上市公司更具代表性。根据高盛的数据，2021年，MSCI A股中国指数上涨了 3.5%；该指数包括在深交所和上交所交易的公司，占据MSCI全球指数表现最好的50只股票的三分之一。灵活型基金为了抓住下一个投资中国的机会，投资者可能希望找到可以涉猎中国内地和其他地区公司的基金经理。这里有三只过往记录良好、低成本及拥有可观A股敞口的基金可供参考。过去一年，地缘政治因素促使大多数基金经理将持仓从在美国上市的中国公司调整为了在港交所上市的中国公司，而美国证券交易委员会亦会对连续三年不执行美国审计原则的公司进行识别，甚至禁止其证券交易。阿里巴巴、京东 (JD) 和网易 (NTES) 等公司已经回港上市，分析师预计其他在美国上市的规模较大、持股较广的中国公司都会效仿此法。所有这些迹象都表明了，对在中国本土交易的股票进行投资是十分重要的。晨星公司的威廉·罗科（William Rocco）表示，对于美国散户投资者来说，这意味着共同基金是可行的——尽管不一定非得是专门投资于A股的基金，毕竟A股的波动性很大。这些基金的投资选项可以覆盖出现在中国的任何最佳机会，例如Matthews China，该基金在过去五年中的年均回报率为13%。Matthews China已将其A股配置从2021年初的37%增加到了44%，但联合基金经理安德鲁·马特克（ Andrew Mattock）表示，这些股票的价格越来越高。最近，他采取了一种更加平衡的方式，增持了在过去一年中遭到重创的港股。这其中包括一些最赚钱和占主导地位的互联网公司，以及交易所、券商和银行等从中国资本市场改革中获益的金融股。两只多元化的新兴市场基金脱颖而出，因其对中国公司进行了大量配置，并保持了良好的业绩记录表现和相对较低的费用比率。BNY Mellon Global Emerging Mkts是一只高信念策略基金，其8%的资产为A股，三年平均回报率为11%。BNY Mellon Global Emerging Markets已将其在中国的持仓增加到35%，三年年均回报率为17%。BNY Mellon Global Emerging Markets联席经理伊恩·史密斯（Ian Smith）不太担心近期的估值，因为他偏爱“复合型公司”，即在具备未来增长前景的行业中经营良好的公司。其中一个流行的主题是“升级中国”，例如那些帮助中国企业数字化运营的企业软件即服务公司。同样富于吸引力的是与中国能源转型相关的公司，其中包括可再生能源和参与升级中国电力系统的软件公司。这类公司在A股市场上有很多，根据晨星的数据，这是多元化新兴市场基金配置中持仓最高的部分，约占其资产的14%。尽管遭受重创的互联网平台公司在估值方面看起来非常合理，但史密斯和他的团队仍然持怀疑态度，尤其是在竞争对手入局的情形下，监管可能削弱这些公司的竞争优势，以及疲软的经济可能会导致消费者支出的放缓。史密斯说：“我们现在最关注的，是它们如何适应新时代。” 文 | 《巴伦周刊》资深撰稿人列什马·卡帕迪亚（Reshma Kapadia）编辑 | 林一丹翻译 | 林一丹版权声明：《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见 2022 年 1 月 28 日报道“3 Actively Managed China Stock Funds for Investing in the Year of the Tiger”。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）