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【策略】教你看研报系列（2）：机构赚钱离不开的4要素

由于一家公司方方面面的信息很多，如何能快速得判断其投资价值，去粗取精就非常必要了。今天给大家说说不同机构、大资金价值分析的框架与要点，进而提取适合我们散户的核心4要素。

1、不同类型的投资者，有不同的分析体系

大型公募基金因为资金可达千亿规模，单只个股能配置的资金非常有限，所以就需要从能够容纳大资金的行业层面来入手。

也正因如此，公募基金的投研体系尽管涵盖了宏观、行业、公司、配置、交易等大类，但其中最核心的是行业，尤其关注其中长期的景气度，只有中长期方向明确向上的行业，才能弥补大资金进出缓慢、调仓成本高的缺陷。

表现就是一些比较有名的大基金都会有明显的行业偏好，例如：明星基金经理张坤管理的易方达中小盘，持仓上却是买一堆白酒股，并不中小盘；蔡嵩松的诺安成长混合只买半导体，自然也不是因为只有半导体才有成长。

诺安成长混合(320007)持仓

至于中小型私募基金，通常规模体量从几亿到几十亿不等，持仓上的限制也比公募基金要少，资金小、策略灵活，决定了它们较少关注宏观层面的因素，而更侧重于个股超额收益的把握，只要公司未来1-2个季度处于业绩向好期，那就可以考虑配置与交易。

表现就是，私募基金的持仓通常不会集中于1-2个特定行业，会更分散。我们以知名私募高毅邻山1号为例，前十大持仓就至少涵盖了：电子设备、工程机械、医药、食品等4个不同行业。

高毅邻山1号私募基金前十大持仓

我们作为散户，资金体量不大、持股时间一般也不长，所以对宏观、配置的关注度不必太高，我们结合公募基金与私募基金双方的侧重点，可以得到研究性价比最高的两块：行业与公司。

2、分析行业，关键是什么？

说到分析行业，就得先明白分析行业的意义。

每一家公司都不是孤立的空中楼阁，而是处于与众多同类型企业共同构成的行业之中，行业的大环境很大程度上决定了公司的发展前景。

这就像是，你通常很难在鸡窝里找到天鹅一样。

行业就像是一条河，每个公司只是其上的船，顺流而行才能快且轻，逆流而上，只能是事倍功半，效率不高。

好了，接下来说说分析行业的关键点在哪？

很多传统的行业研究员会覆盖很多要点，但也是有差异。

一级市场风投资金由于缺乏成熟稳定的高频观测数据，更关注行业生态的要素构成、商业模式、竞争规则、生态环境等；

二级市场主力机构则依靠更明确的行业统计数据来观察行业空间、发展周期、竞争格局、合作模式等；

至于游资、中短线资金则对行业变化的方向、驱动因素强弱、业绩兑现节奏及赔率更为关注。

那上述这么多维度，对我们散户而言，哪个最重要呢？

我们日常交易的A股，就是一个二级市场，主力机构和游资分别决定了中短线的股价波动，所以我们在他们的关注点中各找一个最重要的关注点就好。

空间和方向。

空间是指一个行业发展的天花板，决定了全行业公司发展的极限值。行业空间指的就是行业蛋糕的大小，早年我们经常能听到关于效率与公平的争论，前者是“做大蛋糕”，后者是“公平分蛋糕”。事实上，只有蛋糕做大了，才能为分蛋糕留下余地。

方向是指行业发展目前处于向上，还是向下。方向可以理解为行业的蛋糕是在做大还是做小。A股的大资金多是顺势而为，喜欢“锦上添花”，不愿“雪中送炭”，毕竟趋势是合力的体现，合力才是王道，逐步做大的蛋糕更有吸引力。

3、分析公司，重点又在哪？

说到分析公司，大家就基本都更懂了，前面分析行业是了解蛋糕有多大、蛋糕是在变大还是变小，现在是了解怎么“分蛋糕”了。

关于分蛋糕，先要了解现在是怎么分的？——“格局”，公司在行业格局中的位置。

机构们扎堆新能源板块，炒宁德时代、炒比亚迪、炒天赐材料、炒阳光电源，都是炒的市场大龙头，这些大龙头在行业里市占率高，分得蛋糕份额大。

炒股就是炒预期，还要了解未来会怎么分？——催化（因素）。

我们研报中经常提到的新建**项目、与行业巨头**签订协议、公司**产品出口海外等，都属于刺激公司业绩增长的催化因素，会使得公司的行业地位提升，在分蛋糕的格局中所占的位置变得更有利。

A股在公司个股层面的炒作基本都离不开这两点。

综合来看，适合我们散户的核心4要素就是：空间、方向、格局、催化。

下一篇开始，会结合一些具有代表性的研报，给大家讲讲上述提及的要素在研报中的体现。码字不易，路过的留下你的小❤，你们的小❤就是对我最大的支持！

（风险提示：以上分析仅供参考，不作为投资建议）