寻找双低的机会

上周市场整体震荡向上，全周上证综指涨1.63%，深证成指涨1.47%，中小100涨2.82%，创业板跌0.34%。从板块看，根据中信证券一级行业指数，消费者服务、传媒、食品饮料、家电、非银等板块涨幅居前，军工、电力设备及新能源、煤炭、化工等板块跌幅居前。

宏观方面，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次降准是年内第二次降准，主要是应对经济下行压力，其次是补充银行资本金，为银行减负。在中国人民银行公布的11月货币金融数据中，社融新增2.61万亿，同比多增4786亿，前值1.59万亿，存量同比增速10.1%，前值10.0%；人民币贷款新增1.27万亿，同比少增0.16万亿，前值0.83万亿；M2同比增速8.5%，前值8.7%。总体来看，11月新增社融明显低于市场预期，可能主要受表内信贷拖累。一方面，政策层对融资严监管在执行过程中可能存在的不合理行为的纠偏，以及降准、下调支农支小再贷款利率等政策，可能仍需一定的传导时间以落地显效。另一方面，疫情等因素对实体经济需求端的影响目前来看仍未完全消除，在需求端仍有一定不确定性的背景下，实体企业的长期融资意愿可能受到压抑。

当前A股市场对分子盈利端下行预期相对比较充分，随着地产悲观情绪的修复，目前看来市场并无系统性调整风险，而对广义流动性拐点的预期有望带来企业盈利好转，进而整体提升成长的弹性。A股对分母端降准预期的修正同样已经反应比较充分，往后看政策确定性有望随着年底政治局会议和中央经济工作会议的陆续召开进一步提高，风险评价的下行有望驱动跨年行情徐徐展开。

建议关注：新的万亿赛道中的元宇宙、数字货币、转基因等主题板块，分子端驱动力较强的景气赛道，如锂电、光伏、军工等，以及基建、证券、银行、地产、家电等双低板块相关的反弹修复机会。

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