魔山理论与成交量的理解
六合咨询第96家公司98篇研报
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30年深耕影视领域，致力成为系列化+品牌化影视内容提供商
星座魔山是独立创作、标准化拍摄、集约化生产、多元化发行，主打功夫、历史等类型化系列剧的优秀影视剧制作发行公司。公司已累计制作300余集热播电视剧，多部电影和网络剧，获得亚洲电视彩虹奖、飞天奖、金鹰奖、地方卫视首播奖、收视贡献奖、最佳播出奖等多个奖项。
公司将系列剧作为产品发展方向，通过产业化、标准化生产，充分利用新技术创造出优秀影视剧，逐渐形成品牌化的产品定位。公司董事长都晓拍摄《少林寺传奇》系列提出真功夫系列剧理念，并持续推出《聪明小空空》、《青年霍元甲》等真功夫系列剧，拓展开发史诗剧《客家人》系列，定位类型化、系列化发展。
励志情怀、英雄人物传奇《青年霍元甲》2017年2月12日登陆央视八套黄金档，凭借精心设计的武打动作、人物剧情节奏的精准把握，播出数日，持续占据央视索福瑞CSM黄金档全国卫视电视剧收视冠军。鉴于持续强劲的收视表现，央视一套于2月16日下午3点重播，首日重播2集，此后基本每天下午1点15开始4集连播。
公司大力开发网剧，已推出20余部网络大电影并实现盈利，将联合国内知名视频平台持续发力网络连续剧。公司从小成本的惊悚、功夫、喜剧等题材切入网络大电影，推出20余部作品，《阴阳先生》点击量超2亿，获得超额回报；《鬼拳》以646万分成进入爱奇艺2016年票房排行榜TOP 20，并荣获首届“绿氧电影季”（致力打造中国-东盟区域最有影响力的青年网络电影影展）《网络电影最佳美术设计》奖项。同时公司计划以系列剧方式开发网剧，拟与国内知名视频播出平台及一线卫视联合摄制悬疑、奇幻、爱情的推理题材网剧。
公司拥有电脑特效CG全资子公司，建成国内首个虚拟影城“魔山-奇境云影视工厂”。公司CG技术团队拥有专业的苹果剪辑工作站、达芬奇调色系统、渲染农场等国际顶尖影视后期设备，满足影视剧的特效、剪辑、调色、数字电影IMAX输出等全部后期工作，极大提高公司在影视行业的技术竞争力。
公司核心管理团队专注文化传媒行业多年，在影视剧制作、发行领域经验丰富。
董事长都晓：国内著名导演、编剧、制片人，6次获“飞天奖”，曾在河南电视台工作24年，历任河南电视台新闻记者、电视剧导演，电视剧部副主任、副总编，河南亚太电视制作公司总经理，参与多部影视剧拍摄工作，代表作品有《红蜘蛛》、《少林寺传奇》、《聪明小空空》、《青年霍元甲》。
总经理都小明：毕业于英国巴斯大学（University of Bath）传媒管理专业，研究生学历，曾任英国Cube Studio制作部助理，精诚泰和、欣和润科技等多家公司董事、经理、监事。
公司2011年成立，共有5家全资子公司，2016年6月挂牌新三板。公司总股本2,289万股，董事长都晓直接持有公司869.3万股（占37.97%），总经理都小明持有公司221.5万股（占9.68%），都晓、都小明通过员工持股平台新余星座间接持有控制公司90万股（占3.93%）。都晓为公司控股股东，都晓与都小明是兄弟关系且为一致行动人，两人合计控制公司51.55%股份，为公司实际控制人。
挂牌新三板后募集资金情况：公司2017年1月通过老股转让+增资方式引进投资机构同创伟业、普思投资、九宇资本；公告以35.38元/股发行227万股，募集资金0.8亿，用于补充经营性流动资金，投后估值8.9亿。
公司商业模式解析表
资料来源：公司公告、六合咨询
备注：首轮发行指部分电视台可按约定顺序在取得《电视剧发行许可证》后24个月内（部分剧目延长到36~60个月）先后开始播放；二轮发行指首轮播放结束后，其它电视台继续播映。由于二轮发行在播放时间上滞后较多，观众接受度较低，其二轮发行的单集销售价格远低于首轮发行。
公司于业内率先打造类型化+系列化品牌影视剧，积极试水影游联动
公司核心团队在行业内积淀多年，形成专业化拍摄流程及生产模式，专注打造真功夫系列剧“少林寺”及“霍元甲”系列，并拓展开发史诗剧《客家人》。公司董事长都晓是国内大陆地区新功夫剧领军人物，提出真功夫系列剧理念，主导的“少林寺”系列曾聘请释永信担任总顾问，聘请金马奖、金像奖最佳动作指导程小东等担任武术指导。
《少林寺传奇》系列3部曲历时5年，先后在CCTV8、4家卫视、11家地面台获得优异收视，荣获多家电视台收视冠军，并获得2013年中国电视剧飞天奖少儿电视剧奖、2013年亚洲电视彩虹奖最佳动作片奖、2014年中国电视金鹰奖。该剧在日本主流频道富士电视台连续3年登录每周五晚间黄金档，成为国内首部在日本富士电视台黄金档播出的传奇武术功夫剧。
公司打造的类型化系列剧
资料来源：公司公告、六合咨询
公司核心团队具有较强的市场判断力和行业敏感性，大力拓展类型化网络大电影，2015~2016年累计制作20余部网络大电影。
公司已推出多部网络大电影
资料来源：公司公告、六合咨询
公司自建团队制作网络大电影，有效降低成本。网络大电影知名演员少、制作周期短，知名演员均为公司合作拍摄电视剧的演员，在价格上较市场低，有效控制成本。公司采取工业化生产方式拍摄网络大电影，一个剧组同时拍摄多部网络剧，公司按月与剧组结算。公司严格把控制作周期，按照预算进度执行，一般拍摄周期控制在10~15天。
公司渠道资源丰富，助力公司影视剧顺利发行。公司与爱奇艺、腾讯视频等11家视频网站，央视、浙江卫视等19家国内主流电视台，日本富士电视台等3家海外电视台，北京泛太视讯等6家影视剧发行中间商合作关系良好。
公司渠道资源丰富
资料来源：公司公告、六合咨询
公司历年前5大客户收入占比（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司积极探索衍生业务，试水影视IP游戏联动。公司自有影视IP《少林寺传奇》《青年霍元甲》《聪明小空空》等作品，已与国内知名游戏公司（上市公司金科股份旗下哲信信息）达成战略协议，授权并联合开发制作，达到影视IP游戏联动效益最大化。
公司组建编剧队伍+自建CG特效团队，提高剧本开发稳定性，降低后期制作成本
公司与多名编剧、导演、武术指导、摄影长期战略合作，大力培养独立编剧团队，为公司未来发展提供人才和剧本储备。公司从剧本出发开展项目，组建包括朱秀海（乔家大院编剧）、萧子屈在内的16名编剧队伍，每个剧本项目都是团队开发，降低剧本采购成本，比如1部50集的剧本外部市场价格通常为400~500万，公司通过编剧团队将成本控制在150万。
同时公司专门组建导演团队及其他团队，均是公司多年积累培养而成，且已和公司签订战略合作协议。公司采取工业化管理模式，确保团队每年的收入，并让团队以较低成本为公司服务。
公司主要签约创作人员
资料来源：公司公告、六合咨询
公司CG特效部为影视产品生产提供技术支持，助力公司打造优质产品。在产品制作过程中CG特效部通过3D建模、模拟现实、“绿布”虚拟拍摄等技术手段，模拟真实拍摄场景，为公司选材拓宽思路，提供新的拍摄手段，降低公司因选景、租用场地等产生的费用。这种集约化生产模式可以形成规模效应，也为公司未来即将开发的游戏、动漫等衍生业务带来可能性和技术储备。
公司业务快速发展，新拍多部电视剧及网络剧推动收入增长
总收入：2013~2015年、2016年前3季度分别为226万、944万(+318%)、1,575万(+67%)、9,464万（+585%）。
归属于母公司净利润：2013~2015年、2016年前3季度分别为-164万、520万、76万(-85%)、5,569万（+3328%）。
毛利率:2013~2015年、2016年前3季度分别为38.5%、100.0%、58.6%、75.6%。
净利率：2013~2015年、2016年前3季度分别为-72.5%、55.0%、4.8%、58.8%。
2016年前3季度公司收入及净利润大幅增长，主要因为2016年业务快速发展，新拍多部电视剧及网络剧，包括电视剧《青年霍元甲之冲出江湖》、网络大电影《少女夜蒲》、《心惊肉笑》等。
公司历年财务简表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
注：公司2014年毛利率为100%，是因为电视剧《聪明小空空》在2013年拍摄完毕，成本在2013年全部结转，因此2014年主业成本为0。
电视剧销售是公司主要收入来源，稳定增长，网络剧快速发展
2013~2015年公司在售3部电视剧及1部网络剧，其中电视剧《聪明小空空》、《青年霍元甲》及网络剧《阴阳先生》由公司独立拍摄，公司拥有独立版权；《少林寺传奇》系列为公司购买产品播映权后对外销售。
公司主业收入（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司合并利润表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司合并资产负债表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司合并现金流量表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
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