从基本面看成长股
新冠病毒变异卷土重来，以色列及日本先后发出禁止外国人入境通知，芯片恐再次出现全球紧缺，技术上看，半导体指数在十月底出现阶段性底部，指数反转趋势逐渐显现。另外，半导体板块作为成长型板块阶段性波动在所难免，基本面选股能让我们在阶段性下跌中坚定持股信心。
（注：图片仅作为历史业绩展示，不作为当前投资建议）
坚定持股的基础是基本面分析
众所周知，今年年中，半导体出现阶段性上涨行情，之后半导体进入阶段性调整阶段。如果我们简单从消息面分析会认为负面消息层出不穷，消息面跟技术面同步进入下降通道，已不适合继续持股。随着互联网的发展和普及，投资者能够越来越容易地获取分析行情所需要的信息，消息的不对称性越来越小。但对于各种各样的基本面消息，投资者很难衡量价格对消息的反映程度——价格是否已经消化或透支了新的消息。由于市场具有有效性的一面，可以很快地甚至可以提前反映刚刚公布的消息，如果价格已经反映某一已有的消息或者新出现的消息，投资者再把这个消息作为分析市场的一个因素，则显然是刻舟求剑，是落后于市场的做法。所以，此时基本面分析是我们坚定持股的重要基础。
最坏的时候往往是最好的时机
我们常说的否极泰来也许运用到A股市场过于俗套，但这也是最为行之有效的应用手法。在个股基本面稳定的情况下，我们常用的网格交易法就是否极泰来的极好印证。在某板块或者某个股开始由盛转衰的过程中，往往会伴随数不尽的负面消息。但当我们认真分析板块基本面时会发现其实它跟之前由衰转盛时并没有发生实质变化，所以我们可以认为这个时间点上这个板块并不被市场情绪认可，待市场情绪得到一定释放，有效市场会自动发掘宝藏。所以我们必须时刻保持警惕，空出仓位迎接最坏的时机。
后市展望
（一）政策：稳增长力度低于预期，但可以对货币再宽松持乐观态度
一方面，稳增长政策出台的时点和力度均低于预期，主要发力点落在缓解供给约束、结构性宽信用和防范化解地产风险，但“托而不举”总基调不变。另一方面，央行在《货币政策执行报告》中删除了“货币总闸门”和“坚持不搞大水漫灌”的表述，新变异毒株威胁提升全球再宽松博弈预期，至少可以对未来流动性重回宽松抱有乐观期待。但截至当前，国内货币市场利率仍在上行通道，宽松信号仍需等待。
2021年12月大类资产排序：股票（多）>国债（多）>黑色商品（空）。我认为，国债长多&黑色商品长空的拐点已确认；股票结构性多，风格从“均衡”向“成长”过渡。
（二）股票：全面下跌风险消除，风格正逐步转向“科技成长”
结合目前国内政策风向及全球疫情新变化，市场从交易“经济与信用企稳”转向交易“流动性再宽松”与“防疫”，将加速市场风格从“均衡”向“成长”倾斜，预计市场将逐步回归景气赛道逻辑，后续需要留意的核心观测信号，一是发达国家是否会重启封锁，二是国内货币何时确认重回宽松。
（三）国债：经济短暂企稳但中期下行压力仍大，货币宽松预期提升，继续支撑债牛
供给约束缓解，工业生产短期反弹，但中期下行压力仍大。PPI确认见顶，CPI开启中周期温和上行。基建带动建筑业小幅回升，疫情拖累服务业继续走弱。稳增长政策力度低于预期，但可以对货币再宽松抱有期待。
（四）黑色商品：中期下行周期已经开启，但短期下行压力或有所缓解
短期需求预期加速下行，供给约束大幅减弱。中期下行周期已经开启：房产税全面逆转地产供需格局，伴随地产销售断崖式下滑与竣工的累库，地产库存周期见底回升，中周期下行周期开启。
11月市场震荡分化，经济不振叠加流动性宽松预期，市场又进入一轮经典的成长风格占优阶段。我们维持对年底前市场谨慎乐观的观点，在经济不振且政策滞后的情况下，周期和价值板块仍将承压，成长板块仍将是市场亮点。我们的投研重点仍在以下方面：
（1）新能源、新能车。代表性的光伏和锂电池持续得到市场追捧，从长周期看，产业龙头的市值空间仍然非常大。前期双限政策导致的短线调整给了我们一个长线布局机会，我们会密切追踪产业链的边际变化，保证我们的行业敞口维持在最景气的环节。
（2）先进制造业和军工企业。中美虽然短期和解，但进口替代、自主创新将是持续多年的大潮，空间依然巨大。在强国纲领指导下，军工也将带动一大批产业，有望讲述美国军工行业的发展故事。
（3）行业竞争格局急剧改善的化工子行业。在环保审批的严格规则下，化工产业门槛越来越高，小企业基本被淘汰出局，很多细分子行业逐渐寡头化，许多细分行业有望出现全球巨头。我们将重点布局景气度高的细分行业龙头个股。
（4）信息通讯、芯片产业链。在这个赛道上我们本着坚持长期逻辑，筛选有合理估值和确定性增长相匹配的标的下注。
（5）低估值的消费、医疗、金融等领域。经济低迷导致这些行业短期机会不大，但龙头个股调整较大，一旦经济企稳将有较好的弹性。我们将本着在底部布局的思路，为明年的经济复苏做准备。
产品主办人：莫志伟，执业编号S0350620050004，国海证券股份有限公司桂林兴安县三台路证券营业部投资顾问，2020年全国第三届新财富“最佳投资顾问”全国204名，遵循“自上而下”的选股理念，善于选择优势行业、优中选优，公司基本面分析及阶段性投资机会把握。产品把握阶段性投资机会，采取行业优先，优中选优，顺势而为，中线为主，少量短线；价值成长、稳健成长以及积极成长并存。
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