美股大幅震荡，背后原因竟是

2022年以来，投资者从美股多次大幅下挫中似乎嗅到了不同寻常的“气息”：在刚刚过去的1月，美国三大股指表现惨淡——道琼斯指数下跌3.32%，标普500指数下跌5.26%，创自2013年以来1月最大跌幅；纳斯达克指数跌幅更是高达8.98%，为2020年3月以来最大单月跌幅。与2021年的最高位相比，标普500指数的跌幅一度高达10.2%，纳斯达克指数的跌幅更是一度高达15.5%。不过，在2月中国春节期间，美股走出了一波反弹。进入2022年，美股缘何持续震荡？这种震荡发出了哪些信号和警示？

市场普遍认为，导致美股开局惨淡的主要原因来自美联储。最新数据显示，美国通胀率在2021年12月已经高达7%，创下40年来最高。美联储官员已发出准备采取积极行动的强烈信号，在加息预期之下，美股看上去有些“不淡定”。在最近的1月份利率会议中，美联储保持近零利率和减少购债规模不变，但同时释放了今年3月可能决定开始加息的强烈信号，并预计3月如期完成缩减资产购买计划。在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储货币政策一直在适应不断变化的形势。他对美国经济表现出的韧性表示欣慰，也提醒奥密克戎变异毒株会不利于2022年一季度的美国经济增速。

数月来，包括鲍威尔在内的多位美联储官员不断释放紧缩信号，并暗示3月将开始加息。目前，联邦基金利率期货市场对美联储今年3月开始加息的预期几乎为100%。从历史走势来看，每当美联储释放强烈加息信号时，往往就是美股大幅震荡之时。资料显示，2015年11月3日至2016年2月11日期间，标准普尔500指数下挫13.3%；2018年10月1日至12月24日期间，标准普尔500指数下挫19.6%。这两次美股大幅下滑都与美联储释放强烈加息信号密切相关——美联储在2015年12月议息会议上落地了加息靴子，并且向市场传递了2016年美联储还将加息4次的前瞻指引。美联储在2018年加息4次，且2018年9月美联储议息会议点阵图暗示2019年仍有2次至3次加息。

导致近期美股出现震荡的另外一个原因在于，伴随着市场对流动性枯竭的担忧，投资者对负面消息的敏感度大幅提升。分析人士表示，流动性——在不影响价格的情况下买入或卖出资产的能力，一直是美国股市走向的风向标之一。但过去一段时间内，交易员们对流动性担忧加剧，导致市场剧烈波动。例如，在美国一些大型公司公布业绩时，低于华尔街预期的消息导致了该公司股价出现过度下滑。最新的例证是，因开销增加与用户流失，改名Meta之后的社群网站脸书（Facebook）2月3日的股价暴跌超过26%，市值蒸发超过2320亿美元，这成为脸书上市以来最惨烈的单日股市表现，也创下美股史上个股单日最大跌幅纪录。另外，由于公司业绩未能达到预期，贝宝（PayPal）同日股价也大跌近25%。事实上，在刚刚过去的1月，类似的现象也发生在美股中的大型科技公司身上——Peloton的股价一度跌破了其上市发行价格；Netflix也遭遇了10年来最大幅度的下跌，一路低开低走大跌21.8%，市值跌破2000亿美元。

此外，在美股出现大幅震荡的背后，也不乏市场对美国经济前景的担忧。各界对美联储能否有效遏制通胀存在质疑。鲍威尔之前多次持有“通胀暂时论”的观点，直到美国CPI数据连续多月亮“红灯”，鲍威尔才在2021年12月放弃“通胀暂时论”，决定扩大缩减购债的规模，并释放出加快收紧货币政策以及提前加息的信号。有分析人士认为，美联储为了纠正政策调整时机延误，可能会在2022年不得不加快加息步伐。美联储激进的加息周期可能会导致美国经济放缓幅度过大，甚至出现下一次衰退。有经济学家警告称，如果美联储为遏制通胀而加快货币政策调整，可能存在收益率曲线倒挂的风险。他们提出，美联储加息会造成短端收益率抬升，如果此时经济体本身存在下行预期，则会推动长端收益率下行，最终造成收益率曲线平坦化，甚至倒挂。收益率曲线上一次出现短端收益率高于长端收益率是在2019年，从历史数据来看，收益率倒挂往往是美国一到两年后可能出现经济衰退的一个先行信号。

最后，虽然自2009年以来美股“牛劲”十足，但市场普遍认为，美股已不能完全被视为美国经济的“晴雨表”，资本炒作、政治影响使美股早已“变味儿”。这在新冠疫情之下表现得更为突出。有分析人士称，新冠疫情导致美国经济陷入深度衰退，但美股却能屡创历史新高，其背后与政府将美股视为“业绩表”以及拉选票的“利器”密不可分。与此同时，资本炒作对美股的影响力也日益攀升。

有分析称，2022年，美股将不得不面临美联储过快加息所带来的大幅调整的风险。有研究人士表示，历史经验表明，美联储加息后并不会导致美股熊市。加息开始之前，受市场加息预期升温的影响，美股市场通常会出现一次约5%的回调。然而，在加息开始的第一年，美股往往会有稳定的增长，平均回报率为3.4%。不过，美联储本轮经济周期中加息的时间比过去晚，而企业利润似乎已经见顶。美联储对通胀抬升的反应过于滞后，导致美联储在市场沟通和预期指导方面出现了急速的转向，同时后续货币正常化的速度也显著加快。因此，这次紧缩可能与以往紧缩周期有所不同，在美联储实际开始加息时，尤其是在有迹象表明经济正在放缓的情况下，市场波动可能会加大，需要警惕美股在加息后继续下跌的可能。

本文源自金融时报