新股申购的资金解冻时间？(新三板新股申购资金解冻)

新股申购资金陆续解冻 资金面整体仍宽松

昨日(10月27日)，银行间市场短期资金利率继续反弹。其中，14天期Shibor上涨22.57个基点，至3.6767%。

记者注意到，目前，隔夜、7天期Shibor已连续4个交易日反弹；而14天期Shibor已连续7个交易日上涨。

多位分析人士对 《每日经济新闻》记者表示，当前资金面整体仍然较为宽松，受IPO集中申购及财政性存款季节性上缴等因素影响，银行间市场回购利率小幅上升，但这种冲击是暂时的。另外，随着新股申购资金将于本周陆续解冻，资金面会重回较宽松状态，资金价格也将维持平稳。

14天期Shibor连续多日反弹

昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，隔夜、7天、14天期Shibor均小幅反弹，其中14天期反弹22.57个基点，至3.6767%；而1个月、3个月及以上期限Shibor则维持下跌趋势。值得注意的是，目前，14天期Shibor更是连续7个交易日上涨。同时，银行间市场质押式回购利率亦呈现出短期资金利率小幅反弹，较长期资金利率继续下跌的现象。

据记者统计，本周公开市场上将共有400亿元的正回购资金到期，无逆回购和央票到期。其中，本周二和本周四分别有200亿元的资金到期。与此同时，本周将陆续有多只新股申购资金解冻。

“本周二、周三将迎来上周新股申购锁定的资金解冻，释放出来的资金将超过2000亿元。而此前的5000亿元3个月SLF(常备借贷便利)仍留存在市场当中，上周传闻中的对股份行和中小行的2000亿~3000亿元的SLF也陆续到位。”东莞银行金融市场部分析师陈龙对 《每日经济新闻》记者表示，从本周资金进出来看，流动性供给整体上远大于“抽水”；综合央行前两周的公开市场操作、货币市场的政策意图，以及本周的资金供求情况，预计本周央行继续保持公开市场平衡的可能性较大，资金价格也将继续维持平稳状态。

专家：仍不会全面降准降息

对于较长期的流动性，陈龙表示，继9月份对五大行做了5000亿元的3个月期SLF之后，央行近日又对股份行和中小银行开展了2000亿~3000亿元的SLF。也即，央行通过非公开的SLF工具向市场提供了超过7000亿元的中期资金，这将确保年底之前的流动性安全。

“在央行针对国有银行的5000亿元和针对股份行的2000亿~3000亿SLF投放后，资金面短期无忧。但在外汇占款减少以及年底财政存款投放量下降的情况下，加上IPO的冲击，制约流动性的因素依然存在，后续央行是否会暂停正回购并重启逆回购仍值得关注。”中金固定收益研究团队在最新研报中表示，随着正回购未来的到期量越来越少，加上外汇占款短期内不太可能明显恢复，央行仍需要考虑在SLF以外增加常规性的流动性投放工具，而公开市场操作工具可能也需随之变化。

陈龙则认为，未来央行将在降低融资成本的效果方向上做文章，通过培育中期货币政策的价格工具(如SLF等)，使短期宽松的货币市场形势能够传导到长期的资本市场当中。

陈龙指出，未来的流动性宽松应该有保障的；另一方面，从宏观基本面来看，经济弱势和价格通缩，使得央行的货币政策有充足的发挥空间。

陈龙进一步指出，基于多方面因素考虑，未来央行应该会维持适度宽松和预期平衡的货币政策，而实施全面降准、降息的大剂量货币政策几乎是不可能的。

新股发行现神秘巧合：发批文响A股警报 正式申购酿抄底机会

新股——这个曾令不少投资者“怨恨”的词汇，一次次令A股承受重压，但今年却摇身一变，成为各路资金眼中的“香馍馍”。原因是在新股交易制度改革及监管层严控发行“三高”背景下，新股突然迸发出巨大的赚钱效应，不仅打新成了稳赚不赔的买卖，甚至炒新也能分得一杯羹。

正是由于新股赚钱效应被各方广泛认可，每一轮发行的新股总能吸引数以千亿计的资金参与申购，伴随着今年6月以来先后四批新股发行(第五批新股将于10月23日即本周四起申购)，A股市场也迎来强势反弹，让各方发出原来A股“不差钱”的感叹。

然而，新股发行真的对A股市场没有任何影响么？答案当然是否定的。在股指连续反弹的掩盖下，每一批新股发行时，A股资金面都会陷入“间歇性贫血”，最直观的体现就是回购市场利率狂飙，这种情况也或多或少地传导至A股，所以，在每一次新股发行前，不少券商都会提示新股发行可能对行情造成的压力。

那么，新股发行过程中，对A股到底造成了什么具体影响？

以下，《每日经济新闻》记者深度梳理出6月IPO重启以来四个批次新股发行过程中A股行情出现的规律性变化，以此揭开新股密集发行背后的大盘短线波动特征。

行情回顾

第一轮新股发行

批文发放日：6月9日

密集申购期：6月18日～24日(未考虑个别新股推迟发行)

首批冻结资金解冻日：6月23日

6月9日晚间，传闻已久的IPO重启终于落定，证监会正式宣布10家企业获得IPO批文。由于今年5月证监会已“定调”，称从6月到年底将再发行100只左右新股，所以在6月9日晚消息曝光后并未对之后A股市场造成冲击，6月10日，上证指数涨1.08%、中小板指涨1.50%、创业板指涨2.05%。

然而，从新股申购的前一天即6月17日开始，A股遭遇连续3个交易日的剧烈调整，再现新股发行对A股市场的“抽血效应”。值得一提的是，就在股指大跌的同时，交易所回购利率疯狂飙升，6月18日，上证所1天期回购利率最高达30%，直观显示出资金面的紧张。

在6月17日～19日沪指三连跌后，虽然新股发行还在继续，但沪指从6月20日企稳回升，特别是在6月23日，伴随着首批6月18日发行的飞天诚信等4只新股申购资金解冻后，沪指反弹进一步持续。

第二轮新股发行

批文发放日：7月14日

密集申购期：7月23日～24日

首批资金解冻日：7月28日

首轮新股发行给市场带来的冲击出乎多数人意料，但也恰恰成为一个最具参考性的案例，直观反映出在新的发行节奏下，A股市场运行的所受影响的轨迹，即批文下发时无须担心行情下跌，申购后则有必要警惕下跌。

因此，在7月14日证监会发放新一批12家公司发行批文后，7月15日A股各大指数表现平淡，但不少机构纷纷提示新股发行可能带来的风险。在临近7月23日新股发行之前，7月16日～21日，市场再次陷入小幅调整中。

《每日经济新闻》记者注意到，相对于6月以来首轮新股发行时对市场造成明显冲击，7月下旬恰好处于沪指本轮反弹的开始阶段，大盘从7月22日开始即连续拉升，上证指数在7月23日~24日，表现依旧强势，但中小板指和创业板指却出现短暂调整。

直到7月28日，率先在7月23日发行的中材节能等5只新股申购资金解冻，A股反弹上演了一出“空中加油”的好戏，7月28日，上证指数大涨2.41%，这一次的反弹一直持续到8月中旬第三轮新股发行曝光时。

第三轮新股发行

批文发放日：8月19日

密集申购期：8月28日至29日

首批资金解冻日：9月2日

有了前两轮新股发行经验，在8月19日第三批新股发行批文曝光第二天，整个市场依旧波澜不惊，但有更多机构开始提示新股发行前行情震荡的风险。《每日经济新闻》记者了解到，当时多家券商在晨会报告以及向客户发送的短信中，均明确提示风险。

似乎在意料之中，A股调整从临近新股发行的8月25日如期而至，并持续到8月28日。这一次的反弹从新股密集发行的第二天即8月29日出现，更在9月2日申购资金解冻推动下继续发力。8月29日～9月5日，上证指数区间最大涨幅超过6%。

第四轮新股发行

批文发放日：9月15日

密集申购期：9月24日～25日

首批资金结冻期：9月29日

如果说第一次案例出现让人疑虑，第二次出现会被认为是巧合，那么，第三次再次呈现相同局面，在新股批文下发次日，A股市场表现平淡已或多或少被视为一种规律。

正因为如此，当第四批IPO批文公布第二天，A股市场突如其来调整让不少认为摸到规律的投资者措手不及。

《每日经济新闻》记者注意到，9月16日A股市场出现的调整有着一些特殊背景，比如A股受到宏观经济数据不佳、纳斯达克指数大跌以及港股连续下挫的拖累。另外还需指出的是，由于在第三轮新股发行中，有3只因为估值原因推迟至9月18日～22日发行，而在9月24日～25日之间又集中发行了第四批次11只新股。因此，合计14只整装待发的新股，成为引爆当时市场悲观情绪的导火线。

从A股走势看，在9月16日调整后，9月17日～19日的3个交易日中持续小幅上涨，但是在尚未收复16日大跌失地的背景下，9月22日沪指大跌1.70%。不过，9月23日，第三批推迟发行新股的申购资金陆续解冻，股指再次开始回升，并在10月19日盘中触及2391.35点的阶段性新高。

在这一次反弹中，既经历了9月24日、25日11只新股密集发行的考验，也享受到了打新资金在9月29日和30日解冻的“福利”。

规律剖析

分析人士认为，A股市场走势变化是多种因素、多方博弈的结果，大到重要政策出炉、核心经济数据曝光、国际形势变化，小到突发性焦点事件扰动、重量级企业动态，都有可能对短期走势造成影响，新股发行不是左右A股表现的唯一因素。

但不容否认的是，市场波动背后的推手是资金流动，而每一轮新股发行将对资金面造成的最直接的影响。因此，单独讨论新股发行与A股市场走势的关系，对投资者仍有参考价值。

批文下发拉响调整警报

从前四轮新股发行过程看，在新股发行批文公布次日，只有第四轮发行期间出现了明显的调整，其余三轮批文发行次日，虽然指数有涨有跌，但总体表现较平淡。不过，在批文下发之后，特别是临近新股密集发行期的阶段，市场往往陷入不同幅度的调整中。

比如第一轮调整出现在新股批文发布一周之后，也就是正式申购的前一天(6月17日)；第二轮发行时。市场对新股对资金面的冲击已有所认知，在批文发布后的第三天就开始小幅调整，但当时恰逢A股新一轮反弹开始，因此调整幅度较小；第三轮调整出现在批文发布之时，一直持续到新股密集发行的第一天(9月24日)；第四轮调整出现在批文发布当日，且沪指在新股密集发行前两个交易日再现明显调整。

值得一提的是，虽然目前第五批新股尚未发行，但同样出现了在新股批文发布(10月15日)后，股指陷入调整的情况。10月16日～21日，沪指累计下跌1.43%。

对于上述巧合，一位券商人士分析称，不同于过去，在新股发行进入常态化之后，每个月发一批新股已逐渐被市场所接受，所以，新股批文下发本身并不会对行情造成太大冲击。但新股赚钱效应的存在往往会吸引大批资金参与打新，打新资金筹措过程仍将对资金面造成影响，进而对A股行情形成压力。

正式申购酝酿短线抄底机会

从前四轮新股发行的资金面情况来看，由于资金冻结的原因，每一轮新股发行尾声也是市场流动性最匮乏的时候，但从沪指走势看，在新股启动申购时，往往成为之后脉冲式反弹开启的关键时点。

在6月首轮新股发行引发沪指剧烈调整后，反弹在6月24日开始出现，当天也是该轮最后一只新股富邦股份申购时。6月23日～27日，申购资金陆续解冻，进一步推动反弹延续。

在第二轮和第四轮新股发行时，沪指反弹从新股密集发行的前一天就已开始启动，同样于资金解冻时达到反弹高潮。而第三轮新股发行反弹时间出现在申购启动第二天。

需特别指出的是，每一次新股申购资金解冻时间，往往处于A股反弹过程之中，而不是反弹启动之时。接下来的涨幅相对于每一轮反弹启动时仍有不小的差异。

上述券商分析师对《每日经济新闻》记者表示，打新资金筹集过程往往在申购发行之前或是在申购之时就已完成，因此在申购过程中对A股影响已很少。在新股发行启动之后，一部分资金又重新回流股市，他们可能是原本就打算博取反弹的资金，也可能是投资者申购之后剩余资金。因为按照现在的申购规则，以及目前一个月一轮的新股发行周期来看，要求投资者需要保持稳定持股，才能获得足额的配售额度，且随着6月以来A股反弹的持续，很多资金也愿意持股。

分析人士认为，从6月以来前四轮新股发行期间A股市场波动看，在第五轮新股本周四启动发行之前，A股市场有出现调整的可能性。

那么，接下来的疑问就是，伴随之后新股密集申购期的到来，是否会再次成为A股反弹契机？有私募人士指出，前四轮新股发行大背景是，A股处于震荡上扬趋势中，兼具牛市和震荡市特征，只要这个大趋势不变，本轮申购很可能再度给投资者提供了一个短线抢反弹的契机。但是，如果大盘趋势进入中级调整，则上述规律可能不适用，投资者就不能“刻舟求剑”了。

瑞银证券策略周报：震荡还没有结束

境内外资金的拔河

三季度以来美元指数的快速上涨引发了欧美股市的大幅回调，海外投资者此前的乐观情绪有所逆转。此前通过RQFIIA股ETF流入国内的资金开始撤出，根据我们的测算，从9月中开始香港市场追踪A股的ETF累计赎回了超过100亿人民币，超过此前7-9月净流入的1/4。与此同时，国内的散户融资买入额也出现了一定程度的下降。截至到10月23日，散户的融资买入增量5日平均已经从10月中旬的日均103亿元回落到日均41亿元。我们认为两股力量的博弈仍将继续，但是随着时间临近年底，我们预计会有越来越多的以绝对收益为目标的机构投资(保险资管、私募基金等)开始倾向于落袋为安兑现小股票收益。

打新再次扰动A股市场

下半年以来证监会已经连续4个月在每月中旬启动IPO，在7月15日，8月20日，9月16日前三次公告IPO和IPO资金募集期市场都出现过短暂的幅度在3-5%的调整。本轮IPO从10月16日以来已经导致A股出现了一周左右的调整，此前每逢IPO募集接近尾声和IPO申购资金解冻的时候市场均迎来一轮反弹。我们预计从周二资金集中解冻开始，A股流动性将有所改善，市场可能出现一波小幅反弹。

基本面是否仍在影响A股市场

7月中旬市场上行以来，我们看到投资者的情绪越来越亢奋，个股的赚钱效应使得投资者忽略接踵而来的各种经济下行的负面新闻，许多投资者认为这是市场对未来改革红利的预期。我们认为，本轮市场反弹中涨幅居前的股票多符合几个条件：市值小、主业重组、定增收购资产、机构投资者少等。投资者认为这类股票与经济相关度较小所以成为了炒作的热点。我们认为如果经济基本面持续向下，最终还是会对大中型公司的企业盈利构成负面影响的，投资者不能因为市场上涨就完全忽视。

还有什么政策可以期待？

在经济下行当中，投资者开始更多地寄希望于政策的放松。央行不断的定向放松政策一次又一次的加大了投资者对政策放松的期待。我们认为经过在资金价格和数量领域的定向放松以后，投资者对这种类型的放松开始变得麻木。近期的回购利率下降和数千亿SLF投放并没有对市场起到正面支撑作用。投资者需要关注，还有什么政策刺激可以期待？我们认为如果真的出现了全面降息、降准政策，在政策实施初期，市场不一定做出正面反应，投资者需保持谨慎。

国泰君安：改革红利释放预期 将逐步验证并强化

一、改革红利释放是最大的风口

10月23日四中全会闭幕，通过了《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，明确了全面推进依法治国的几大任务。依法治国的本质是构建“笼子”，私权的边界得到扩张，“法无禁止即可为”。“笼子”不仅会关入公权，也会释放私权，这是改革最大的红利。

市场过去习惯寻找会飞的猪，而不是聚焦风口，这个习惯需要改变。四中全会对改革和依法治国的阐述意味着新的改革风口正在形成，市场预期也将在逐步验证的条件下强化。投资驱动等概念的推动力在下降，而改革推动之下的强国和改革类主题方向新风口正在形成。

与三中全会相比，市场对于四中全会的分析和认识仅停留在就事论是阶段，对改革以及相关红利的形成仍然在讨论中。四中全会所论述的私权释放红利将推动全社会对股权投资风险偏好的下降，增量资金推动下市场新风口形成。这一过程不仅体现在散户资金入市层面，更体现在产业资金的布局和参与上。这一进程已经在2014年的兼并收购行情中充分体现，我们认为在未来半年中存在进一步扩大的可能。

二、增量资金才是决定市场走向新高的核心因素

市场短期纠结于沪港通的审批进度、获利资金锁定收益对市场的冲击，A股指数近期出现调整，但我们认为增量资金是否进一步向A股市场涌入，才是决定后市大盘是否创下新高的核心因素。我们观察到近期开户数和基金账户增量都达到两年以来新高，这意味着增量资金入市的影响仍在深化。近期A股开户数上升到24.4万户，达2012年4月份以来新高；周度基金新开户数也创下20.6万户，突破2008年以来新高。A股市场目前出现了非常明显的存量资金纠结和增量资金乐观的对比。增量资金入市是今年以来市场中最重要的推动因素，这一因素在短期内我们看到仍在加强，而非弱化。经验显示市场对短期政策层面的冲击往往过于悲观，这也使得每次新股发行都形成阶段性买点。

三、抓住强国主题和改革主题风口下的“飞猪”

四中全会进一步确认了治国方针由“大”国向“强”国的转变，高铁、卫星导航、体育、再教育等主题的上涨是市场预期发生变化的开始。随着强国路线的逐渐明晰，“私权”的不断释放将使这些主题下的上市公司得到宝贵的改革机遇。受益强国主题和国企改革的公司将更容易颠覆传统的商业模式框架，出现爆发式的主题投资机会。