巴菲特就是选猪的行家里手

非洲猪瘟导致猪只供应量减少，在需求不变或轻微减弱的假设下，猪价将继续上涨，养猪股的头均市值或还有一定的上升空间。但这是否就一定可以支持所谓三年一个周期的猪周期炒作概念，甚至支持风口上的养猪概念股飞上天，则还没有过得硬的实证。

谁说风口上的猪也会飞上天，一个个猪概念题材股一季度预报的巨额亏损，无情地让轻信这一神话的投资者被打了脸。

尽管养猪业接连遭遇非洲猪瘟及市场价格不可控性的袭击，但是，非但没有对自2018年底以来猪肉股的市场表现产生任何不利的影响，相反，此类股票的上涨幅度堪称惊人。进入2019年后，其上涨速度更是进一步加快。牧原股份（002714）、正邦科技（002157）等猪肉养殖股股价一个个无不翻倍上涨，迭创新高。可是，不久前牧原股份披露2019年一季报，却无异于给市场失去理性的追捧迎头泼了一盆冷水。尽管牧原股份2018年报已显示，在实现营业收入133.88亿元，同比增长33.32％的同时，归属于母公司所有者的净利润5.20亿元，同比下降78.01％，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.62亿元，同比下降80.53％；然而，时间刚刚过去没多久，其2019年第一季度归属于上市公司股东的净亏损就高达5.2亿-5.6亿元，也就是说一个季度就把2018年挣的钱全都亏没了。

导致牧原股份2019年一季度发生巨亏的因素其实并不是什么新情况新问题，什么非洲猪瘟，什么市场价格波动，不是在2018年就已经发生了的吗？同样的问题，在2019年的一季度即使依然存在，似乎也没有可能产生如此惊人的叠加效应，以至于一个季度就一下子亏掉了一个整年的全部利润。唯一可以解释的理由，不是2018年报出于某种不可知的原因并没有将该年度潜在的问题予以充分披露，就是刚刚披露的2019年一季度又采取了技术性处理的方式将风险因素一次性提了个够。

如同商誉减值一样，遭遇了非洲猪瘟等重大灾难的养猪概念股之所以反而摇身一变成为领涨大盘的明星股，其原因无非就在于今天的一次亏个够，可以为明天的业绩增长提供一个相对较低的可比基数。

非洲猪瘟的出现，导致猪供应量减少，在需求不变或轻微减弱的假设下，猪价将继续上涨，养猪股的头均市值或还有一定的上升空间。这样的分析也许不无道理。不过，这是否就一定可以支持所谓三年一个周期的猪周期炒作概念，甚至支持风口上的养猪概念股飞上天，则显然不能没有过得硬的实证。以牧原股份为例，由于其2018年报还反映4.62亿元或5.20亿元的净利润，而现在猪肉的价格，又确实远高于成本线，因此，有人曾预测牧原股份今年盈利或将有可能达到50亿。可是，现实毕竟是无情的，牧原股份一季度的大幅亏损，毫不留情地打破了人们的幻想。由一季度推想全年，牧原股份2019年的业绩，显然也不可能还会像大家所曾经想象的那么美丽。

在2018年报披露即将进入高峰期之际，率先披露的2019年一季度业绩预报犹如一贴清醒剂，在一定程度上或有助于那些对于商誉减值、公允价值变动和一次性亏个够的上市公司抱有太大希望的投资者恢复必要的理性。诚然，在目前236家2019年一季度报预披露的上市公司中，“开门红”占比达65.68％，其中不乏因2018年计提了相关减值准备而放下了包袱的受益者。由于在2015年并购高潮中所产生的业绩对赌承诺，大多将在这两年进入集中到期兑现的节点，如果业绩回报未达预期，将当初高溢价的所有商誉一次性减值，或不失为放下包袱。但是，如果没有未来业绩增长的适当配合，目前这种单纯靠技术性处理所调节出来的所谓相对性增长，毕竟未必是与同行业具有可比性的真实的增长。再说，一季度业绩也并不能代表全年业绩走势。业绩预喜公司如果不能体现出业绩的延续性或成为拐点的可能性，那么，当初的一次性亏个够非但不足以说明其在未来一段时期内已完全排除业绩地雷的隐患，如果像牧原股份那样，岂不又将有可能会成为又一次更大亏损的开始？

无论是在评价上市公司当前业绩还是判断股票的投资价值上，理性的观点都主张不能光看眼前而必须要看长远。看长远才能看出真实的成长性，成长性才是真正可靠的投资价值之所在。巴菲特曾经非常明确地指出：“所谓有转机的企业，最后很少有成功的案例。”他认为，没有公式能判定股票的真正价值，唯一方法是彻底了解这家公司。在他看来，与其把时间和精力花在购买价廉的烂企业上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。巴菲特的这些话，仿佛就是针对那些飞上了天的所谓风口上的猪所说的。其实，所谓风口上的猪，抑或天成，莫非人为？若非有人炒作，又何来什么风口上的猪和飞上天的猪！

本文源自金融投资报

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