如何灵活运用市盈率

成功就是充分利用那些你无法预测的罕见的机会，但抓住这些机会的前提是你必须时刻保持开放的思维、高度的警觉和严阵以待的姿态，并愿意接受重大变革。

——苏世民的成功经验

市盈率（动）

上一期的时候，我们比较笼统的介绍一下市盈率这个指标，它是股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)，我们有没有思考过这样一个问题呢？

假设我们每个季度的盈利是大致相同的，现在我们已经知道了一个季度的盈利（每股收益），在此基础上乘以4，不就大致可以推测出来一年的每股盈利；同样的，知道半年度的收益，在基础上乘以2，就可以大致推出一年的盈利，我们将这样计算得到叫做市盈率（动）。

白话解释：动态市盈率其本质在知道一个季度的盈利利润的基础之下，通过假设的方式去推测的未来一个完整年度的利润，从而计算得到动态市盈率。现在再深入进行拓展一下，我们以去年的市盈率为基数，那么我们的今年的利润是相对于去年的增长比率是多少，为了方便理解，我假设今年的增长比率是50%，也就是去年赚1元，今年赚了1.5元，这个增速概念引入之后，计算动态市盈率的方式开始有所改变，是基于去年的静态市盈率基数计算的，假设未来的情况从原来一个季度盈利倍数变为每个季度都按第一个季度的增长比率变化，这样的计算动态市盈率会更加的合理，也更贴近市场。

实际举例：

以静态市盈率为基数，乘以动态系数。该系数为1÷(1+i)^n，其中i为企业每股收益的增长性比率，n为企业可持续发展的存续期。比如，贵州茅台未来保持50%净利润增长速度的时间可持续1年，即n=1，则动态系数为1÷(1+50%)^1=0.66，相应的，动态PE=52.29*0.66=34.86倍。而上图中的动态市盈率和我们计算有较大的差异，也就是说茅台的利润增长比率肯定没有达到50%，实际我们可以倒推一下，计算如下：

47.67/52.29=0.9116

1/0.9116-1=i=9.69%

只考虑一年，计算出来的贵州茅台今年的增长比率是9.69%，所以我们去查了一下具体增长速率大概是多少，看看是不是在计算值的附近。

继续延伸思考：

当利润增长比率很大时候，我们简单的看静态市盈率变化是会导致我们看到和实际有很大的差别的，就如之前我们举例贵州茅台的增长比率大于50%，其静态市盈率达到52.29倍，属于一个高估的状态，而采用动态市盈率去看茅台的估值，只有34.86倍，还在一个比较合理的估值区间里面，在实际过程，因为企业利润快速增长，动态市盈率和静态市盈率有很大差别也是常有的事情，今年因疫情的爆发，其医疗器械设备、防疫物资等需求快速爆发，自然作为口罩、手套的上市公司有可见的利润增速，自然采用静态市盈率去看待公司是不合理的，而采用动态市盈率去估值会更加的合理。

比如：英科医疗，作为防疫物资制造商，也是防护手套的龙头企业，静态市盈率是190.72倍，是属于严重高估状态，但是由于其手套业务的量价齐增，其动态市盈率只有8.85倍，是属于低估状态，我们仅仅通过市盈率这个指标，可以不同通过财务报表就可以推算出来今年上半年英科医疗的增长比率。

这样的例子有很多，比如：振德医疗，年初疫情爆发初期，人民群众笼罩在病毒恐惧心理之下，口罩可谓是一罩难求，平时卖几毛钱一度涨到几元钱一个，涨幅在10倍上下，但是对于企业来说，利润增速可以几十倍上涨，原本一个普通一次性口罩一毛钱成本，卖两毛，赚一毛，现在一下子卖2元一个，赚1.9元，利润实实在在增长19倍，自然表现在财务报表上市利润快速增长，而动态市盈率远小于静态市盈率。

以上所有的讨论并不是代表其有投资价值，通过具体栗子解释指标是如何更好的使用的。比如英科医疗只有8.85倍的动态市盈率，理论上是非常投资价值的，但是为什么市场却不待见？原因还是出现在增长比率上，今年快速增长，并带有大量的产能扩张，明年的市场必然需求大幅缩减，必然造成恶性竞争，不但利润增速没有，反而会远不如今年的利润，这样一来，实际明年可预估的动态市盈率是远高于现在的8.85倍，基于这样的担忧，市场对于英科医疗处于谨慎的状态，只有等时间来验证结果了，未来和明天你永远不知道谁先来？

在进一步深入思考：

我们一直讲的都是一年的i变化，我们所假设的动态系数可基于多年来计算的（1÷(1+i)^n），也就是说我们可预估今年、明年、后年的增速比率均值都是50%的话，那么以三年为一个变化周期，又可以得到我们自己预期的市盈率，我们定义后年市盈率。仍然以贵州茅台为例。

贵州茅台未来保持50%净利润增长速度的时间可持续3年，即n=3，则动态系数为1÷(1+50%)^3=0.2962，相应的，动态PE=52.29*0.2962=15.48倍。如果贵州茅台能够维持50%的增长比率维持3年，那么计算出来的结果后年市盈率是15.48倍，那贵州茅台显然仍然有非常大的投资价值，问题是现在的利润增速在10%，这一点就仁者见仁智者见智了，有的会对增速看涨，有的看跌，对应的就是股价的涨跌。

先在这里总结吧！

学习了动态市盈率之后，我们似乎懂得一个投资的技巧，看静态市盈率就像去银行存款，我们看的是几年可以回本，是固定的思维去投资变化的市场；看动态市盈率就像去自己开创业，不是今天会赚多少钱，而是希望明天会赚多少钱；另外学习动态市盈率之后，似乎告诉我们一个投资方向——那就是寻找具有长期成长性的公司，然后一直持有它。

当然，动态市盈率市盈率还有延伸，很大程度上，我们要是可以提前预估出来公司利润，而不是靠基于以前的任何数据变化，这时候才是我们真正需要的动态市盈率，还有另一种计算方式，我们以四个季度为周期，每发一次季报就剔除之前旧的季报数据，这时候有一个新的计算方式——轮动市盈率（TTM）。