如何构造自己的投资组合？(投资组合构造的分离原则)

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资产分拆对于石油巨头而言不是那么简单，传统业务产生的现金流将为转型投资提供资金。不同业务之间的协同，对增加公司投资回报和减少风险很有必要。

近期，国际石油公司普遍成立了高级别、跨部门的气候应对组织和管理机构。道达尔在董事会下设综合战略与气候部并成立了气候能源管理委员会，壳牌、英国石油、埃尼及斯伦贝谢等石油公司也在能源转型中持续优化重塑业务组织架构。能源转型压力，是否会引发欧洲一体化石油公司组织架构的大幅剧变呢?

近日，第三点对冲基金(Third Point LLC)全力说服壳牌开展业务组织架构重塑方面的测试，意欲将上游、炼油、化工等传统业务与成长中的LNG、可再生能源及市场营销等业务分立，成立若干个子分公司。该基金在壳牌公司中的投资总额已达7.5亿美元。其创始人丹尼尔·勒布指出，这样的分立将会加速公司二氧化碳减排并大幅提升股东的回报。同时，随着公司在可再生业务和其他减碳技术方面的大幅增加投入，LNG、可再生能源和市场营销业务的现金回报将增加。不过，壳牌高管们认为，拆分业务将破坏他们利用传统石油和天然气业务为清洁能源转型提供资金的核心战略。壳牌CEO范伯登表示，如果没有公司的规模和背景，能源转型就更加困难。

对于欧洲一体化能源公司而言，不同业务的分立一点都不陌生。例如，意大利埃尼公司已经多次表示加紧推进分拆部分业务的计划，以筹集所需现金，帮助其从石油行业转型并回报股东。11月初，埃尼表示计划将其低碳业务——可再生能源、零售电力和天然气单独上市，并将于明年完成。此外，西班牙的雷普索尔公司(Repsol)也已经明确表示分拆低碳业务，获得投资者的关注。

对于不同的石油公司而言，战略选择的不同决定着资产分拆是否可行，决定着面对变化如何重塑商业模式和投资组合。当石油巨头发展新能源业务时，许多行业内的独立运营商，如可再生电力企业、电池制造商和汽车充电业务在资本市场上都得到了青睐，同时促进了他们降低融资成本，增加了投资回报。但是，资产分拆(业务分立)对于石油巨头而言则不是那么简单，传统业务产生的现金流将会为转型投资提供资金。不同业务之间的协同，如炼油和氢能、天然气贸易和可再生电力销售，对增加公司投资回报和减少风险很有必要。道达尔能源首席执行官帕特里克.普亚恩表示，正如投资者期待不同业务之间的协同效应一样，道达尔的董事会会更加耐心，期待转型后公司市值的再评估。壳牌公司首席执行官范·伯登认为，市场没有对公司每一项业务予以正确估值，但非常看重业务协同效应的预期。但是，我们认为这个逻辑不适用壳牌。

第三点基金正在寻求将壳牌公司的传统业务和转型业务彻底分离。这个提议符合欧洲一体化公共事业公司的价值追求，却超出了石油公司的战略范畴。如果投资者认为传统油气公司不能给予转型赋能且阻碍其价值增加的话，这个行业将出现剧烈重组。这种情景下，剥离传统石油公司的富有吸引力的低碳业务将使其彻底失去选择，使其进入到逐步缩减和衰败的产业演进趋势之中。这样的思路在化石能源统治模式下是无法想象的，但的确有更多的投资者正在开启这一模式。伍德赛德公司只有20%的股东支持坚守油气业务;英国石油的转型战略实施后，将在2030年前削减上游油气产量的40%。由于可再生电力不是转型战略的核心，美国石油巨头没有这方面的压力。美国的石油巨头基于其现有的油气传统业务的运营，专注于碳俘获和存储、生物燃料和氢能等这些与现有业务强关联的业务。他们表示，在一个油气需求被认为逐步减少的设置情景里，他们的选择不能确保公司业务增长。

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