如何分析上市公司竞争优势(如何分析一家上市公司)

在经济学上，规模经济理论是基本理论之一，也是现代企业理论研究的重要范畴。在上市公司中，规模经济往往构成重要的竞争优势，为公司在激烈的竞争中保驾护航。

那么，规模优势如何给上市公司带来好处？具有哪些特征的公司更容易从规模中受益呢？通过一些不同类型公司的比较或许能更好的理解这些问题。

企业生产过程中所需成本可以分为固定成本和可变成本。固定成本包含厂房、设备、部分人员工资等，可变成本主要是商品原料、包装等。随着产量的增加，固定成本可以分摊到更多的产品上面，使得生产的平均成本下降，这就是规模经济的由来。

由此可以推测，集中生产单一标准化产品达到一定的规模，并且产品的固定成本占总成本比重相对高的生产模式，更容易显现规模效应。

申洲国际是Nike、Adidas、Puma、优衣库的全球第一大成衣供应商，2020年，申洲国际成衣产能4.4亿件，营收230亿元，在全球同业上市公司里规模最大。三大运动服饰及优衣库服装款式变化相对较慢，对申洲国际而言，每一笔订单都能保证足够大的规模。

由于规模效应，申洲国际得以优化生产的各个环节，在面料上投入研发，最终取得高达22%的净利率水平，不仅远高于服装代工厂的平均净利率6%左右的水平，甚至高过一众知名服装品牌商（安踏14.5%，李宁11.7%）。

相比之下，快时尚高端女装地素时尚则很难体现出这种效应。因为时尚女装款式多、上新快，单一款式的订单规模较小，并且公司有很大比例通过委托加工进行生产。两家公司近几年净利率如下表所示：

对比两家公司近年的净利率可以发现，随着规模的增长，申洲国际净利率呈现逐年提升的趋势，而地素时尚的净利率则是上下波动。

延伸到费用问题上，当经营企业所付出的管理费用、销售费用绝对值相对固定时，随着销售规模增加，也会出现费用率递减的效应。以下是一组公司近五年的费用率变化：

五家公司都是大家耳熟能详的消费品牌，都拥有强大品牌影响力、深度扎根市场的营销渠道。过去五年里，这些公司的规模都有不错的增长。观察五家公司的费用率变化：茅台、五粮液、海天的两项费用率均呈现趋势性下行，而伊利、农夫山泉则没有这种效果。为什么会这样呢？

通过对比可以发现，茅台、五粮液、海天产品结构相对简单变化少，这种特性使得它们每个单一产品规模足够大，同时不需要为新品迭代持续投入研发和市场推广费用，并且减小了新品导入市场失败拖累经营业绩的风险。

而伊利、农夫山泉情况有所不同，两家公司一直在推出新产品拉动自己的增长。伊利在奶粉及软饮料（水、咖啡、功能饮料）方面投入较多，2021H1液态奶以外业务占比在25%左右。而农夫山泉也在茶饮料、果汁饮料、咖啡、功能饮料等有较多布局，2021H1包装水以外业务占比在42%左右。第一主营以外的市场开拓，使得公司不得不付出更多的费用，费用率无法随着整体规模增长呈现递减效应。

另外，规模往往能够增加企业对上下游的议价权，带来成本优势。对某些公司而言，密集的营销网络也能有效的降低运输费用率。

规模优势带来的好处多多，但并非绝对规模大就一定能获得规模效应，我试着抛砖引玉，总结一些条件供读者参考：

1、产品的固定成本占总成本比重相对较高。

2、集中生产单一标准化产品达到一定的规模。

3、公司在行业中竞争力强，无需为额外的市场支付同等比例的费用。

4、公司的业务结构相对稳定，不需要为持续推出的新产品投入相关研发费用。

5、上游材料供应充足，公司的大规模采购不会直接影响价格波动。

……

不过，企业的经营问题不存在完全一样的成功法则，不同行业公司的竞争环境、商业属性有很大的差别，规模效应在不同公司上也会有不一样的体现。在研究中需要结合公司业务模式具体问题具体分析。

注：本文所研究的案例和提及的个股，丰熙投资不做推荐，以此投资，风险自负。

（文/丰熙投资 陈少衔）