抛弃板块概念(碳中和概念板块)

2021-12-24 04:41 作者：未来智库围观：次

（报告出品方/作者：平安证券，陈骁、皮秀）

1、政策回顾|2021年碳中和相关政策密集出台

2021年，为推动“碳中和”目标的各领域、各层次政策密集出台。其中，既有中央层面发布的绿色低碳循环发展、碳达峰碳中和工作等顶层设计，有新型储能、城乡建设、能耗双控等产业政策，也有绿色债券、碳市场、碳减排支持工具等金融领域政策。

1.1 政策路线| “碳中和”顶层设计出台

《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》于10月24日正式发布。该文件作为碳达峰碳中和“1+N” 政策体系中的“1”，为碳达峰碳中和这项重大工作进行了系统谋划和总体部署；提出了实现“双碳”目标的五项原则，制定了 “三步走”路线图，提出了十项具体举措。

1.2 资金支持|碳减排货币政策工具落地

对流动性而言，碳减排支持工具能够释放的基础货币规模相对有限，其“定向宽松”意味更加浓厚；对实体产业而言，碳减排支持工具重点支持“清洁能源”“节能环保”和“碳减排技术”三大方向及相应的具体细分领域，这无疑是明确指出了中长期碳中和产业发展的重点方向。

1.3 外部环境| COP26全球达成多项共识，中国任重道远

今年底召开的COP26达成了多项共识，大力节能减碳、应对气候变化是全球的趋势。中国在承诺碳中和目标之后，更加积极地参与其中，存在很大的发展与合作空间。

2021.10.31-11.12，《联合国气候变化框架公约》第26次缔约方会议（COP26）在格拉斯哥召开；会议聚焦“减轻/适应/金融 /合作”四项议题，最终达成多项共识，完成了对《巴黎协定》实施细则的修改，并通过《格拉斯哥气候宣言》。

2、“碳中和”路径下的行业演化框架

2.1 光伏：产业全球话语权强，国产化率相对较高

我国光伏产业链在全球话语权较强，出口需求高。从产业链细分来看，多晶硅、硅片、电池片、组件四大环节产量在全球占比均较高，光伏设备也基本实现国产化，市占率在近五年快速提升。

2.2 风电：上游风机部分核心零件仍依赖进口

风电产业链包括上游核心设备及零部件、中游风电场建设及运营以及下游风力发电及运维，其中上游大功率风机主轴轴承、风电叶片中关键基体材料、芯材、增强材料等均长期依赖进口，亟需提升国产化率。此外，近年来国内风电整机制造商集中度高，前十家企业市场占比超九成。

2.3 氢能：多制备来源、多应用领域的未来能源

氢能使用领域广泛，包括用于可再生能源消纳、作为能源缓冲载体以提升能源系统韧性、储能、发电、能源互联网、冶金等。氢能技术仍待发展。制氢方面，当前蓝氢及绿氢制备成本较灰氢仍高；储运方面，低温液态储氢及储氢材料储氢仍处于发展阶段，管道运输网络仍在建设；使用方面，氢燃料电池等技术仍待完善。

2.4 核能：清洁高效，技术领先（优势）

核能是具有成本优势的清洁一次能源。根据中国核能协会测算，核能发电成本低于主要可再生能源，且温室气体排放量低于煤、气、水、风、光。

核事故易造成公众对核安全的担忧。三大核事故（三哩岛、切尔诺贝利、福岛）造成了大而持续的公众核安全担忧。事实上，按当前全球核电站设计，核电厂导致的个人死亡概率约为2*10^(-10)，小于车祸、空难、火灾等。同时，我国核能发展安全性较高：1）安全记录良好，1985年核电事业起步以来从未发生过2级以上核事件；2）机组情况良好，当前运行机组WANO综合指标评分较高，80%优于世界中值水平，70%达到领先水平，优于世界核电第一大国法国（70%以上电力为核电）；3）三大核事故发生原因复杂，我国发生同类事件概率低。

2.5 小结：能源发电结构调整，新能源空间巨大

新能源在提供新增电力需求的同时还将填补煤炭淘汰带来的缺口。2021年全社会用电增速约10%，全国发电量约8.2万亿度电，预计2022-2025年复合用电增速4.5%，到2025年，全社会发电量达到9.8万亿度电。预计2030-2060年间，全社会发电量复合增速3%（相当于年均发电增量3000亿度），煤电逐步淘汰（相当于每年淘汰35GW，对应发电量损失约1600亿度）。

专题|传统能源何去何从——煤炭是我国碳排放主要来源

我国能源资源禀赋以煤为主。2020年，原煤占我国能源消费总量比例为56.8%，而天然气消费量和水电、核电、风电消费量分别占比8.4%和15.9%，清洁能源消费量占能源消费总量则达到了24.3%。

3、电力基建：能源革命催生储能与特高压需求

3.1 多项政策陆续出台，推动行业快速发展

碳中和目标的提出，推动国内能源结构转型逐步迈入加速阶段。由于储能可实现用电负荷的削峰填谷，进而提高发电稳定性；未来高比例的可再生能源将大幅提升各产业对储能长期、持续的需求。

3.2 抽水蓄能：设备国际领先，装机全球第一

抽水蓄能是当前技术最成熟、占比最高的电力系统绿色低碳清洁灵活调节电源，主要应用于抽水蓄能电站。我国抽水蓄能产业市场占比近90%，产业链主要由上游设备供应、中游蓄电站运营以及下游电网系统三部分组成。

3.3 电化学储能：锂电池是主要技术路线

我国电化学储能产业市场占比近10%，产业链主要由上游原材料（电池为主）、中游储能系统集成、下游储能系统终端以及具体应用场景四部分组成。

3.4 特高压|设备国产化率高达90%，我国成为技术领跑者

建设特高压是国家进行能源宏观调控的重要手段，行业的发展有利于优化我国电网和电源布局，促进电力工业整体和区域经济协调发展，能够有效的实现能源和资源的配置。目前我国已全面掌握特高压相关技术，已从跟随者转变为领跑者，交直流特高压输电工程中的设备国产化率可达到90%以上，特高压交流电压成为国际标准。（报告来源：未来智库）

4、能源消费：交通制造与建筑领域的节能减排

4.1 绿色交通|政策支持汽车领域电动化、智能化发展

近两年来，国务院、发改委以及相关部门陆续发布一系列政策，提出我国智能汽车与新能源汽车在2021-2035年的发展目标与具体支持措施，支持交通领域向电动化、智能化发展。

4.2 绿色制造|工厂/园区/供应链/产品的绿色制造一体化

“十四五”规划明确提出，要“深入实施智能制造和绿色制造工程，发展服务型制造新模式，推动制造业高端化智能化绿色化”。当前工业企业正在加速推进自身绿色制造与智能制造融合，其过程涵盖了制造业的工厂、园区、供应链与产品环节，致力于实现从传统制造向绿色智能工厂、从工业园区向绿色智能园区、从传统产业供应链向绿色智能供应链、从传统产品向绿色智能产品开发的转型。

4.3 绿色建筑|装配式建筑是绿色化的主要途径

建筑相关产业碳排放量占比高达到51%，远高于其他行业，其减排对双碳总体目标意义重大。但根据中国建筑节能协会 (2019)预测，根据当前情况，中国建筑行业碳排放达到峰值时间预计为2039年前后，比全国晚9年，亟需在行业内加速推行节能减排。

5、绿色金融：碳中和产业的全方位投融资支持

5.1 绿色贷款|信贷余额不断增长，参与银行集中度高

绿色贷款是当前我国绿色金融最大支柱，信贷余额不断增长。以央行口径计注1 ，截至2021年三季度，我国主要金融机构绿色贷款余额14.78万亿元（同比+6.18%），是我国绿色金融体系的第一大支柱。从行业上看，绿色贷款主要投向交运仓储邮政、电热燃气水生产供应业；从产业领域上看，其主要投向清洁能源和基础设施绿色升级领域。

5.2 绿色债券|发行规模进一步增长，标准渐与国际接轨

绿色债券标准渐与国际接轨，发行规模进一步增长。1）4月21日，央行等三部门更新发布《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，煤炭等化石能源以及其它高碳排放项目不再纳入支持范围、统一了绿色债券相关管理部门对绿色项目的界定标准，并实现了二级和三级目录与国际主流绿色资产分类标准基本一致。2）截至2021年上半年，全球累计发行绿色债券1.30万亿美元（CBI标准），我国发行1516亿美元，发行规模排名世界第二。

5.3 ESG|中国PRI签约方继续增加，ESG基金成立数量超过去3年之和

ESG接受度不断提升，PRI全球签约方继续增加：全球“碳中和”战略背景下，国际金融资源大概率也将向绿色领域倾斜。截至2021年三季度末，联合国支持的责任投资原则组织UN PRI全球签署方已达4375家，管理资产规模超过120万亿美元；中国大陆三季度新增16家签约方，总签约方达72家。

5.4 碳市场|全国碳市场初启动，量波动、价下行

全国碳市场启动：7月16日，电力行业开展全国性碳交易，全国碳市场正式启动。当前交易产品主要以现货交易为主，仅限于碳排放配额和核证自愿减排（CCER），以及在此基础上发展的碳金融工具。

5.5 碳基金|碳中和主题基金年内回报可观

碳中和主题基金发行火热，年内回报可观。截至2021年12月9日，碳中和主题基金共发行37只（名称中含有“碳中和” 或“低碳”，A、B、C分开计算），存量规模为484.74亿元。

6、投资分析：长期空间广阔，短期警惕高估值

6.1 市场表现|碳中和主要概念板块年度涨跌

从碳中和产业板块的年度涨跌来看，光伏逆变器、地热、锂电池产业链表现最好，风电、特高压、智能电网、新能源汽车的涨幅也非常可观；而能源生产端的火电、水电、氢能，能源消费端的智能交通、建筑节能、污染治理、智慧农业等领域涨幅较小。

6.2 结论及投资分析

我们认为，碳达峰碳中和“30·60”目标的持续推进，以及政策对相关领域的大力支持，将保障碳中和产业呈现持续高增长高景气的表现，其中，光伏、风电、氢能、核能、储能、特高压、新能源汽车、自动驾驶、再制造、装配式建筑等方向的产业链及其细分领域，均有望在“十四五”期间呈现高速增长，值得长期关注与布局。

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