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华孚色纺:棉价走稳营收稳增长,产能与供应链布局同步进行

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：黄淑妍 日期：2016-04-12

投资建议

公司2015年营收保持稳定增长,净利润大增,营业外收入增长继续受益于政府补贴和税收返还,TPP 协议落地和“一带一路”的实施有利于公司在越南和新疆的产能投资,推出第二期员工持股计划彰显公司对未来稳健发展的信心,公司近期携手新棉整合新疆棉花资源、牵手锦程打造电商产业园,未来产能释放主营将继续稳健发展。预测公司2016-2018年EPS 分别为0.49、0.59、0.72元,对应PE 分别为21X、18X 和14X,维持“推荐”的投资评级。

营收稳步增长,净利润同比大幅上升:公司2015年实现总营收68.04亿元,同比增长10.94%;实现归属母公司股东净利润3.36亿元,同比上升99.40%;扣非后净利润2.01亿元,同比上升602.25%;实现每股收益0.40元。第四季度单季度实现营业收入8.62亿元,同比增长9.25%;实现归属母公司股东的净利润0.45亿元,扣非后净利润-0.29亿元。业绩符合此前三季报中对年度业绩的预期。由于2014年净利润基数较低仅为1.68亿元,以及2015年公司加强内部管理费用控制效果明显,净利率增长幅度较大。2015年利润分配预案以832,992,573.00为基数,向全体股东每10股派现1元(含税),不以公积金转增股本。

扣非后净利润增幅大,期间费用下降明显:公司2015年营业外收入共计3.03亿元,同比增加27.31%,其中政府补助力度加大,2015年获得2.6亿元,同比增长10%,致使净利润增速大幅领先于营收增速。公司在2015年强调产品的创新研发,新产品销售占比提高2个百分点,促使主营利润上升,此外2015年国内棉价逐步走稳,内外棉价差缩小,公司原材料采购成本有所下降,但目前国储棉体量较大,或对棉价未来波动造成一定影响。公司内部管理得到有效把控,费用率方面整体下降4.42%,销售费用率同比下降1.25pct至3.80%,管理费用率同比下降0.62pct至4.61%,财务费用率同比下降0.03pct至3.37%。第四季度单季度销售、管理及财务费用率同比分别下降3.60、2.66、-0.87pct至6.43%、10.10%、8.83%。

积极实施战略转型,新疆补贴政策将增厚业绩:公司投资5亿元成立华孚网链投资有限公司,打造互联网纺织服装供应链平台,目前已设立两家控股子公司“新疆天孚棉花供应链”与“浙江菁英电商产业园”,凭借行业龙头地位优势提早布局全产业链,利用互联网+及工业3.0发展机遇驱动公司未来的业务转型,打造柔性供应链垂直社交生态圈,成为时尚行业运营商。公司现有产能135万锭,新疆阿克苏二期16万锭、越南二期16万锭已开始建设,在新疆投资的新产能或将于今年年底试产,国内棉花优质资源多集中于新疆地区,投资新疆产能可以为公司提早锁定优质资源以及享受国家对新疆纺织行业优惠政策,与地方投资性补贴不同,新疆补贴政策稳定,且补贴数额是和产能直接挂钩高度相关的,预计未来政府补贴对业绩的增厚可使公司业绩持续高增长。

推进第二期员工持股计划,彰显管理层信心:第一期员工持股购买均价11.47元/股,合计1726万股,使用1:9倍高杠杆;第二期员工持股计划购买均价8.87元/股,使用1:3倍杠杆募资2亿元购买2500万股。两期员工持股计划都由大股东以其股票质押承担补仓义务。公司管理层有信心随公司未来市场份额的逐步扩大,业绩将持续稳定地增长。

风险提示:棉价波动影响销售订单,投资进程不及预期。

昆药集团:业绩增速创六年新高

类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：范国和 日期：2016-04-12

昆药集团原有植物药主业内生发展稳定,行销改革及竞争格局变动有望继续提升产品销售,原材料三七价格仍将处于低位,公司业绩有望维持高增速。

同时,公司进军互联网医疗延伸,依赖于专注“医+患”的橙医生和专注“医+医”的“医学V直播”,将进一步稳固医生社群,并丰富心脑血管等慢病管理生态圈。另外,公司实际控制人及管理层以约30元积极增持公司股份,亦彰显其对发展的强烈信心。给予公司对应16年每股收益30倍估值,目标价为39.6元,维持“买入”评级。(现价截至4月8日)

九阳股份:小家电消费升级的受益股

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：国联证券研究所 日期：2016-04-12

投资逻辑:消费升级拉动增长。

换代重置:一、二线城市家庭进入了更新换代需求的高峰期,带来大量的重置需求;

模仿改善:农村部分家庭生活水平的不断改善以及城镇化推进,中小型城市消费群体的年轻化,带来农村及三、四线城市小家电市场增速强劲。

供给诱导:小家电自身更新周期短、产品个性化强,供给端也在推动推动消费升级。

宝莱特:血透业务收获期,业绩同比增长100%到130%

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-04-12

1.事件

公司发布2016年第一季度业绩预报,实现归属于上市公司股东的净利润1,318.18万元到1,515.91万元之间,同比增长100%-130%。

2.点评

(一)业绩点评

公司发布2016年第一季度业绩预报,实现归属于上市公司股东的净利润1,318.18万元到1,515.91万元之间,比去年同期的659.09万元增长100%-103%,好于我们之前的预期。

1.上游血透耗材生产基地布局基本完成,渐入收获期。

公司2012年5月,通过控股天津市挚信鸿达医疗器械开发有限公司,正式进入血液透析产业链,之后先后收购和控股了重庆多泰、辽宁恒信生物、天津博奥天盛塑材,逐步涉足了血透产业链中的透析粉液、管路和透析机的生产销售领域。在2013年12月,公司先后设立了常州宝莱特和南昌宝莱特,并在南昌、天津和珠海三地建设血透耗材生产基地。至此公司血透耗材生产销售布局基本成型,主要覆盖沿海核心地区:

东北地区:辽宁恒信;

华北地区:天津挚信鸿达(目前处于满产),和新增扩建中的产能;

华东地区:常州宝莱特+南昌宝莱特,产能建设当中;

华南地区:依托公司本部,在珠海地区建立生产基地。

经过三年的布局,天津挚信鸿达和辽宁恒信基本处于满产状态,随着今年产能扩建完毕,以及南昌宝莱特建设接近尾声,公司已经到了血透耗材收获果实的时期。

2.中游抓渠道,确保快速获得市场资源。

进入2015年,在生产布局基本定型的情况下,公司果断向中游——透析耗材的渠道商、代理商进军,先后整合了上海和贵州两个透析耗材的渠道,成立了申宝医疗器械有限公司和宝瑞医疗器械有限公司。

由于血透耗材在各省的采购模式不尽相同,医院独立性又较强,所以渠道商的存在有效的整合区域性的医院资源,提高公司发展终端客户的效率。而且公司目前已经具备了透析机的生产资质,也在积极申请透析器的CFDA认证,届时公司上游耗材+器械的生产与中游渠道的结合,产业链内的协同效应将更加明显。

3.肾病专科医院、血透中心、医生集团,展现向下游服务发展雄心。

在公司的战略规划上,血透中心一直是未来发展的核心。血透耗材和渠道的壁垒不高对医院终端依赖程度较高,同时血透服务又是直接对接患者,既有医疗壁垒,又具有较强的客户黏着性,是整条产业链的核心。公司在血透耗材生产和渠道商布局之后,下一步制定了通过外延的方式,扩张肾病医院和共建血透中心等多种医疗服务模式。同时,公司认知到医生作为稀缺资源,是做好医疗服务的必须条件,因此,公司也在积极寻求合作的医生资源,建成硬件有肾病医院,软件有优质肾病医生的综合医疗服务体系,完成全产业链布局发展的远期战略。

3.投资建议

我们预计2016-2017年公司销售收入为6.85亿元和9.23亿元,归属母公司净利润为7,299万元和11,108万元,对应摊薄EPS分别为0.50元、0.76元。我们认为,公司血液透析全产品线布局完整,区域覆盖面积广,下游渠道布设强健,在血透市场爆发中受益弹性最大。因此,我们上调评级,给予推荐评级。

天赐材料:多点布局,锂电材料平台高歌猛进

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2016-04-12

公司发布2015年年报和增发预案。

公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入9.5亿元,同比增长34%;实现归属母公司股东净利润9,956万元,同比增长62%,对应每股收益0.82元。分季度看,公司15年四季度实现营业收入3亿,同比增长57%,环比三季度增长8.4%;实现归属母公司股东净利润4937万元,同比增长348%,环比三季度增长137%。公司利润分配预案:每10股派发现金红利1.8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。公司同时发布增发预案,拟募集资金总额不超过72,500万元,用于投建2,300t/a新型锂盐等三个项目,同时补充流动资金。

15年业绩大增受益于锂电池材料业务高度景气。

受益于新能源汽车产销爆发,锂电池材料迎来机遇期,电解液原材料需求激增,供应缺口明显。公司作为行业内为数不多具备六氟磷酸锂产能的电解液企业,畅享行业景气。当前行业内电解液报价已超8万/吨,六氟磷酸锂报价已超40万/吨。受此影响,公司锂电池材料业务销售量和销售收入同比实现大幅增长,其中销售收入增长129%。国内六氟磷酸锂新建项目最早于2016年下半年投产,在此之前预计六氟磷酸锂、电解液仍将保持高位。

公司六氟磷酸锂顺势扩能,多点布局投资新型锂盐和电池级磷酸铁。

公司目前拥有2000吨/年固体六氟磷酸锂产能,在建项目6,000吨/年液体(折合固体2,000吨/年)六氟磷酸锂计划于2016年内建成投产,已经启动的2000吨/年固体六氟磷酸锂项目预计于2017年6月试产,届时公司六氟磷酸锂折合固体产能6000吨/年,可满足48000吨/年的电解液生产需求,下游需求爆发下继续巩固龙头地位。本次增发公司募投项目还包括2,300t/a新型锂盐和30,000t/a电池级磷酸铁材料。新型锂盐方面,双(氟代磺酰)亚胺锂能够针对性解决当前锂离子电池普遍存在的循环寿命较短和安全隐患等行业共性技术难题,在国际市场已表现出很强的竞争力。二氟磷酸锂和4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂在提升锂离子电池性能及节约锂盐用量方面优势明显。电池级磷酸铁材料方面,公司顺应正极材料磷酸铁锂的需求量不断扩大带来前驱体磷酸铁需求增加的大趋势,打造锂离子电池材料大平台。

盈利预测与投资建议。

基于电解液产品的价格判断和公司产能释放情况,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为2.17元、2.68元、3.43元,对应目前股价PE分别为39倍、31倍、25倍,维持“买入”评级。

风险提示。

1、六氟磷酸锂扩产过快;2、电动汽车补贴退坡过快;3、骗补对行业需求的影响超出预期。

九洲药业:年报基本符合预期,未来国际化值得期待

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-04-12

公司公告15年业绩保持高速增长,基本符合我们预期。

公司发布公告,2015年度实现收入14.4亿收入,同比增长12.3%,归母净利润2.0亿元,同比增长50.1%,扣非后归母净利润1.60亿元,同比增长43.8%。公司全年业绩延续前三季度的高速增长,基本符合我们与市场的预期。

心衰长期成长空间无虞,丙肝订单高速成长,卡马西平API是新增量。

Entresto在15年7月在美国上市,尽管受制于医保等因素暂时没有放量,但作为疗效确切的划时代药物,经历三年市场开拓期之后仍然会成为数十亿美金销售额的重磅炸弹;丙肝订单受益于发展中国家市场放量、高级中间体承接,以及Gilead下一代药物的推出,未来有望继续保持高速增长;卡马西平原研API订单超过亿元,是16年CMO新增量。预计16年CMO业务实现6-8亿元,同比增长40%左右。

CRO+CMO全产业链国内布局完成,未来国际化是最大看点。

公司在CMO业务的基础上,拓展CRO业务,搭建创新药研发一站式平台。2015年,公司在台州外沙研发中心以外,在杭州、上海布局CRO研发平台,收购江苏瑞克股权,完成CRO+CMO全产业链国内布局;2016年1月,公司公告拟与方达医药合资成立美国FJ公司,并受让方达(苏州)40%的股权,合资公司将为海外制药公司提供研发一站式服务,有望给九洲带来更多的I-III期的中间体订单,为未来CMO业务的持续增长提供支持。

盈利预测与投资评级。

公司CMO业务高速发展,员工持股价45元,增发价58元提供安全边际。公司股价61.81元,我们预计16-18年EPS为1.21/1.74/2.19元,对应PE51/36/28倍,16、17年两年业绩有望持续高增长,后续国际化布局值得期待,维持“买入”评级。

新产品订单低于预期的风险;主要产品降价的风险。

昆仑万维:主动转型谋发展,打造多元娱乐集团

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-04-12

2015年1-12月,公司实现营业收入17.89亿元,同比下降7.50%;实现营业利润4.03亿元,同比上升24.43%;实现归属于母公司的净利润4.05亿元,同比上升24.18%;基本每股收益0.37元。拟向全体股东每10股派发现金红利1.05元(含税)。

主动转型致使业绩放缓:公司在报告期内对网页游戏和客户端游戏业务进行了主动的缩减,转而将重心在手机游戏方面。页游与端游收入同比分别下降50.74%和46.64%,手游收入则上升9.09%,达到14.66亿元,占主营业务收入的比重上升到了81.94%,受此影响公司营收同比小幅下滑。公司毛利率为60.95%,同比下降8.12个百分点,主要是手机游戏业务的毛利率水平有所下降。公司对外投资活动较为活跃,未来有望为公司带来一定的投资收益。

设立影视事业部,布局影游联动:公司已设立了影视事业部,通过和大宇集团的合作获得了《轩辕剑》《仙剑》等顶级IP的改编权,公司的IP矩阵规模有所扩大,公司储备了《愤怒的小鸟:王牌战机》、《脱骨香》和《轩辕剑汉之云》等重点影游联动项目。其中《愤怒的小鸟》大电影即将上线,公司有望通过该项目取得在影游联动环节的第一次成功实践。

公司正逐步将游戏研发和发行业务向上下游打通,与影视业务结合进行影游联动,为收入增长提供新的动力。

多元化布局,打造互联网综合平台:公司对外投资动作连连,先后投资参股趣分期、随手科技、Lendinvest、银客、洋钱罐等互联网金融企业,正式布局互联网金融服务。投资映客切入视频直播平台,投资Opera,打开切入移动网络的新通道,投资社交平台Grindr,切入另类社交打开新思路。此外公司还代理了大量优质游戏,其中代理的《部落冲突:皇室战争》有望为公司带来意外之喜。通过多元化投资布局,公司有望通过资源整合,进一步增强自身实力,带动各领域快速发展。

盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.49元、0.57元和0.68元,按照其2016年4月8日收盘价32.39元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为65.74倍、56.42倍和47.63倍,考虑到公司正积极进行产业扩张,业绩有望在1-2年内取得爆发式增长。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:(1)手机游戏业务收入不及预期;(2)收购扩张不及预期。

汇川技术:电控、伺服龙头,轨交牵引新亮点

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,韩玲 日期：2016-04-12

年报点评

公司公布2015年年报,实现营业收入27.70亿元,同比增长23.54%;归母净利润8.10亿元,同比上升21.46%,EPS1.03元。2015年利润分配预案:以2015年末795,251,630股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),不送股,10股转增10股。

传统业务稳定,业绩稳步增长

公司传统业务电梯一体化控制器增速放缓。近几年将逐渐进入控制器更换周期,同时公司积极进行海外局,开拓海外市场,我们预计公司电梯一体化业务将继续保持稳定增长。

新能源汽车持续放量,电动车电控将保持高速增长

2016年新能源汽车将持续放量,电动车电控将持续受益。公司受益商用车放量,并加速在乘用、物流电动车电控领域亦强势拓展。根据公告披露,工具车及乘用车目前均有多家在合作,并小批量供货。我们预计2016年进入逐步起量阶段,预计收入达亿元。

工控自动化引领通用伺服电机持续高增长

我国是制造大国,近几年受到人工成本增加以及智能制造的影响,自动化设备取得较快发展。锂电设备、消费类电子、物流业、精密机床等领域工控自动化设备对通用伺服电机需求旺盛,同时伺服电机持续推动进口替代,我们预计公司伺服电机业务将保持高速增长。

轨道交通牵引控制系统完成自主化,业绩有望取得新突破根据中国城市轨道交通协会等行业数据核算,2015~2020年全国轨道交通牵引与控制系统年均需求量约100亿元。江苏经纬依靠汇川的研发力量完成自主化,参与的苏州4号线已运行,3号线正在交付。正努力开拓苏州以外的市场,今年有望取得新突破。

公司2016年传统电梯一体化控制器业绩稳定,电动车控制器、通用伺服电机高速增长,轨道交通牵引控制系统有望取得新突破。公司2016年将业绩将保持持续高增长态势。预计公司2016-2018年EPS分别为1.24元/股、1.47元/股、1.78元/股,参考当前股价,32X、27X、22X。我们给予“买入评级”。

风险提示

新能源汽车发展低于预期;轨道交通投资低于预期;进口替代低于预期。

阳谷华泰:业绩超预期,推行股权激励彰显发展信心

上调一季度业绩,推出股票激励方案

阳谷华泰发公告,大幅上修业绩预测:对2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润预计520.49万元―676.64万元(同比0%―30%),向上调整为盈利1561.47万元―1717.62万元(同比200%―230%),业绩增长大幅超预期。

公司为了进一步建立、健全公司激励制度而推行股票激励方案,授予激励对象限制性股票842万股,约占本计划签署时公司股本总额28,080万股的3.00%。

下游 行业开工率好转,产品销量超预期

业绩大幅增长主要有两方面原因:一方面,国内轮胎开工率自2月份开始提升。截止3月25日,全钢胎开工率为68%左右,半钢胎开工率为74%,同比提升约2个点左右。下游轮胎开工率提升,使公司橡胶助剂需求量急剧增加;同时,一季度橡胶产品价格均有不同程度上涨,下游客户提货情绪较高;另一方面,公司财务费用下降。

CTP市场龙头,盈利能力得到提升

目前公司主导产品防焦剂CTP全球市场占有率超过60%,竞争对手规模相对较小,2015年部分中小企业关停,使得公司在市场上的议价能力进一步提升;另一方面,公司主要原材料价格2015年大幅下滑,现在仍然维持低位,使得CTP毛利率不断提升。

公司研发能力强,新产品陆续投产,保障公司长期发展

公司拥有行业唯一的国家橡胶助剂研究中心,研发能力强。公司前期研发的不溶性硫磺、微晶石蜡等产品销售收入持续保持高速增长,市场占有率得到不断提升。公司现在积极推广全球独创清洁生产工艺产品促进剂M及促进剂NS产品,加强高精尖新型橡胶助剂产品的推广。

预计16-17年净利润分别为7042/9019万元,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格大幅下跌,宏观经济持续低于预期。

江苏神通:低谷已过,重返增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波 日期：2016-04-12

核心观点:

公司2015年实现营业收入428百万元,同比减少8.18%;归属上市公司股东净利润17百万元,同比减少69.2%,EPS为0.08元/股。每10股派发现金红利0.5元(含税)

多重因素导致2015年业绩下滑,业绩低谷已过,2016重回高增长轨迹:,由于核电订单尚未交付和冶金石化行业需求放缓影响,公司2015年业绩出现较大幅度的下滑。随着核电交付周期临近和公司在能源装备、冶金装备上的不断拓展,最艰难的时间已经过去。2015年,公司核电事业部累计取得订单4.14亿元,冶金事业部累计取得订单2.04亿元,能源装备事业部累计取得订单0.84亿元。在在手订单充裕和并表范围扩大的基础上,公司制订了2016年年度经营目标:力争实现营业收入6.8亿元,较2015年度增长约59.06%,归属于上市公司所有者的净利润较2015年度同期增长200%~230%。公司业绩重回高增长轨迹。

核电建设升温,订单终将兑现:2015年国内共核准8台机组,按照核电机组建设周期,我们判断订单将在今年进入交付期。目前,公司核电蝶阀、球阀产品方面的国内市场占有率达90%以上,安全壳地坑过滤器的市场占有率目前为100%。随着核电发展,预计公司订单有望进一步增长。收购无锡法兰,进一步扩充产品线:公司于2015年12月完成收购无锡市法兰100%股权,无锡法兰是国核电用法兰产品市场排名第一,市占率超过90%。2015年实现净利润2,098万元,2016年业绩将纳入并表范围。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2016~2018年分别可实现营业收入756百万元、857百万元和1,002百万元,分别实现净利润61百万元、84百万元和104百万元。公司于今年2月发布非公开发行预案,拟不低于18.4元募集5.48亿元,其中大股东认购10%。考虑到当前价格低于定增价格持平,维持“买入”的投资评级。

风险提示:核电重启低于预期风险;核电订单交付周期波动风险。